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　　（起头：华泰证券磋议所）

中枢不雅点

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　　1月日央行议息会议点评

　　概览：今天（1月23日）日本央行依期秘书保管策略利率0.75%不变，并保管“淌若数据合适预期，就继续加息”的指点；会后日元汇最初跌后跳升，或由于日本当局扰乱汇率的预期。往前看，瞻望日央行将保管渐进加息态度，但近期高市早苗秘书的新财政膨胀或导致日央行加息时点提前。

　　1月日央行议息会议“按兵不动”，同期上调2026财年的经济增长和通胀预期、并强调通胀上行风险，举座基调偏鹰，但仍未给出具体加息旅途。日央行1月议息会议以8：1投票决定保管策略利率在0.75%不变，合适阛阓预期，但里面对加息节拍仍有辩别，鹰派官员高田创合计，跟着外洋经济复苏，日本通胀面对上行风险，复旧在本次会议加息。日央行声明继续强调刻下实质利率显赫为负，保管“淌若经济数据合适预期将继续加息”的前瞻指点。会议后，日本财务省或对日元进行“利率搜检”，导致日元出现跳升。适度北京时辰17：30，相较会议前，日元小幅增值0.3%至158.1日元/好意思元；10年期日债收益率上行2bp至2.25%；日经225基本握平；阛阓预期日央行将在2026年10月前加息33bp。

日央行上调2026财年GDP增速至1%，同期上调了通胀预测、并强调通胀上行风险。增长方面，跟着外洋经济设置、日本国内薪资-消耗的良性轮回愈加自如、以及财政刺激和宽松金融条目的复旧下，日央行对2025-2026财年的经济增长较为乐不雅。尤其是在财政策略的复旧下，日央行上调2026财年的GDP增速预测0.3pp至1%，且瞻望经济增速将较2025财年高潮0.1个pp。通胀方面，日央行上调了2026财年CPI（除生鲜）同比0.1个百分点至1.9%。短期内，能源补贴等纪律将阶段性压低本年头的通胀水平，但工资-通胀螺旋仍将握续，跟着补贴效应的消退，瞻望2026年下半年通胀增速将有所上行。风险方面，日央行除了强调好意思国关税策略变化的风险以外，新增了通胀上行风险，一方面，日元走弱抬升入口价钱、从而加重通胀风险；另一方面，劳能源阛阓弥留可能导致薪资增长超预期，从而加重通胀压力。

前瞻指点方面，日央行保管“证实畴前经济与物价走势，逐纪律整策略利率”的策略指点。行长植田和男也在发布会上明确指出，当本日本实质利率处于极低水平，淌若经济和通胀预期得以罢了，将继续擢升利率水平。此外，针对近期日本国债收益率大幅上行，植田和男再度示意日央行可能开展生动操作，以厚实国债阛阓。

　　尽管日央行握鹰派基调，但日元汇率在会后走弱并冲破159关隘，随后日元出现跳升，或预示日本当局行将扰乱日元。日央行发布会后，日元汇率走弱并冲破159关隘，但尔后日元已而跳升、随后再度走弱，该走势与日本财务省“利率搜检”操作相通。日本当局经常在“利率搜检”[1]后不久扰乱日元，举例2022年9月“利率搜检”后一周日本当局实质扰乱汇率。

　　当本日央行仍过时于弧线，瞻望将保管半年一次的加息节拍，但高市早苗本周秘书的减税纪律或导致日央行加息时点提前。日本实质利率握续处于极低水平，涌现日央行仍大幅过时于利率弧线。近期日本首相高市早苗秘书罢了众议院、并将于2月8日举行选举投票。为擢升自民党胜率，高市早苗秘书或暂停征收食物消耗税两年，将稀奇带来GDP 0.8%的财政膨胀。若上述策略在众议院选举后落地，将加大日本潜在通胀压力，日央行加息时点或提前。眷注日本众议院选举收尾以及后续财政态度的变化。咱们合计，无论日央行加息与否，日债收益率均易上难下。一方面，日央行已大幅滞后于弧线、货币策略公信力下落，短期“追逐”弧线（加息）和继续滞后弧线（不加息）两种情形下，始终国债利率波动均在所未免（参见《日本国债利率高潮只因为加息预期吗？》，2025/12/3）；另一方面，跟着日央行握续鼓动缩表、以及外洋投资者卖出日元，日债、尤其是长端国债的流动性匮乏。况且，日债的波动可能进一步外溢至外汇和权益阛阓，日元财富的波动性或将抬升。

　　风险辅导：财政膨胀激发家政可握续性担忧；众议院选举收尾超预期。

　　[1]“利率搜检”（rate check）是指日本财务省通过日本银行的往返室联系银行，参谋刻下汇率和阛阓情状（经常是好意思元兑日元），但尚未着实营业日元。

　　著述起头

　　本文摘自2026年1月23日发布的《日元或邻近扰乱窗口》

　　易峘磋议员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

　　胡李鹏磋议员 PhD SAC No． S0570525010001 | SFC BWA860

　　陈玮磋议员 SAC No． S0570524030003 | SFC BVH374

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